计算机行业2017年9月研究框架：科技大公司的优势在扩大

　　今年以来,我们始终看好那些估值底清晰、符合产业方向、内生增长稳健的中大白马,重点放在明年估值已在25倍左右PE的优质成长,以及BigName公司。7月底以来我们连续四周强调了对计算机的结构性乐观,认为因为前期板块整体跌幅较大,并且机构配置已处于低点,有赚钱效应的计算机个股会多起来。8月月度组合

　　2017上半年行业整体净利增速17.6%,相比去年的23.3%有所下降。我们认为,17年中报是业绩底,维持计算机下半年好于上半年的判断。计算机的并购高峰是在15年Q1和Q2,由于并表效应,使得1年后的16年Q1和Q2是业绩高点,同时后续由于政策原因,计算机并购没有持续下去,所以16年Q3和Q4的并表效应减弱。所以,可以推断出,今年Q1和Q2业绩由于去年的高基数,因而增速要慢于今年Q3和Q4。今年中报是相对业绩底。

　　内生增长占比约2/3,智能安防、金融IT/互联网金融增长喜人,关注企业级服务、智慧城市、信息安全等。

　　计算机行业17上半年剔除外延影响的纯内生增长占比约2/3,行业净利内生增长约为12%。从细分领域看,智能安防、金融IT/互联网金融方向增速显著高于行业平均,且相比2016上半年增速有所提升,处于高景气周期;智慧城市方向随着十三五规划的落地和地方采购的展开,相比16上半年增速也有显著提升。此外,企业级服务和信息安全细分领域利润反转和内生增长确定性也较强,同样值得关注。

　　良好的收入、稳定的现金流是持续投入的基础,龙头企业对于相关投入越来越重视,技术驱动带动企业竞争优势不断扩大,这主要体现为大公司研发投入的绝对金额和收入占比的提升,和业绩的稳定增长。行业集中度的提升,以及监管大下市场更关注具有良好的内生增长,体现出企业自身的技术积累和经营能力的公司。科技创新的硬实力,技术驱动的龙头公司值得享有高溢价。

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