和讯网：各位和讯网友大家好！欢迎收看今天的《基金会客厅》栏目。今天我们邀请到的嘉宾是嘉实全球互联网基金经理，研究部新兴产业组组长张丹华先生。张总你好！
和讯网：首先我来介绍一下嘉宾。张丹华先生，大学电子工程系工学博士，2011年6月加入嘉实基金管理有限公司研究部任高级行业研究员，历任小盘组研究员，新兴产业组研究员，负责互联网软件行业研究，海外互联网行业研究。张总你好！请问什么是前沿科技？前沿科技投资领域包括哪些板块，未来发展空间怎么样？
张丹华：我们分析了历史上科技股的表现，发现科技板块的表现很分化，它的所谓的新科技的这一部分是会显著的跑赢整个科技板块，科技板块能跑赢整个指数。很多旧科技、过渡型科技就会跑输指数，大家讲的投资科技的困难主要就是这一部分。我们的立意就是希望能够在科技的投资里面找到比较新的，比较前沿的方向，这个就叫前沿科技。具体来说，它包括了很多个领域，我们在很多成长性的行业里面去选了一些比较认可的方向，比如说像人工智能、VR、无人驾驶、OLED的显示，包括各种材料，很多。我们选了一些领域，在这些领域里面去找好的公司，这是我们大概的对前沿科技的一个想法。
张丹华：分成两个层面，第一个是板块层面；第二个是估值层面。板块，我们希望能够找到新的科技方向，这是比较大的，长期的方向，无人驾驶、人工智能、AR、VR、半导体，这些都属于我们比较认可的方向。
第二个是估值的问题，很多投资者，特别是经过A股的大幅波动，大家觉得这个板块的估值很高，波动很大，就A股而言，目前很多我们能找到好的资产的估值水平已经降到了一个非常低的水平上，甚至比很多确定性的价值的估值还要低。经过大幅的调整，现在的是一个比较好的投资的，能找到很多性价比比较匹配的标的。
张丹华：这是个很好的问题，很大的问题。我接触到的很多投资朋友他主要担心科技投资的问题，变化快，比较难找到长周期的科技的趋势，公司的胜出很难。我总觉得这方面的投资主要有四个大的问题，方向问题、节奏问题、公司问题、估值预期问题，“方向”是这里面最大的第一个问题。我们找方向的时候，大体上是按照科技发展的一些底层的规律去找，我们总结说它会有摩尔定律，支持的是泛电子化的这些过程上的一些机会，包括无人驾驶车、VR，所谓梅特卡夫定律支持的泛网络化的过程，把没连上网的东西联上网，这是两个大的方向。符合这两个大的方向，都是我们在未来的科技投资中比较重视的方向。
张丹华：我们投资的想法是希望能够通过企业的价值创造，靠科技公司它本身能够把这个蛋糕做大的过程，从这个过程中伴随着获得投资收益，这是我们希望主导的一个方法。从现在来讲，第一，我们希望能找到很多这样类型的，好的公司，它能带来的长周期的价值创造过程。第二，它们现在的估值处于比较合理的水平，包括A股、港股，这是两个边头的产品，我们都能找到相当多的类似的标的，我们觉得这个时点也是一个很好的时点。
张丹华：我们在A股和港股上都有比较长时间的从业的经历，我觉得这两个市场有相同之处，也有一些不同之处。最大的区别表现为，第一，它的投资者结构，海外市场它的交易里面80%以上由机构主导，这个市场很难起一个大幅度的泡沫，因为机构对于估值，对于这些的度和它的预期是比较稳定的。市场整体表现为估值中枢很稳定，而且偏低，估值的波动比较小的一个特征，这是一方面，投资者结构。
第二，标的特征也不太一样。A股是一个以审核制为主的市场，它对新上市的公司有一定的要求，主业清晰、行业相关的关系要简单，这样它的业务往往会比较。市场它是注册制，公司的选择度会比较大，市场我们经常能看到一个比较长周期的成长股的产生，就是基于这两点，它起来的时候起点很低，上市的时候没有国内那么高，在开始的时候关注度不高，我们经常能看到10亿、20亿港币的公司。它一旦真的进入成长期，又很难出现泡沫，估值是比较稳定的，靠业绩长上来的，它的成长周期可能是几年，五年、七年，涨幅是50倍、100倍，这是跟A股的特征会不太一样。A股在短期的时候会把一些长期的东西短期化，A股的波动是比较大的，这两个是比较大的不同的点。
和讯网：据了解，嘉实基金(博客微博)近期推出了嘉实前沿科技沪港深股票型基金，请您向投资者介绍一下这只基金的优势在哪里，以及它的投资范围。
张丹华：基于刚才讲的这个逻辑，在成长为代表的科技板块里面，我们希望选出代表新兴方向的，作为前沿科技这个领域。我们为此发了一个基金，这个基金是可以在A股，也可以在港股，灵活配置的这么一个产品。优势可能有两个方面，第一个，我在之前是管理另外一只产品，叫嘉实全球互联网，这个产品是范围更广，它可以一个投美国，投，可以在两地市场做配置。同时，我们在国内，在，两边加起来有20个以上的专职的港股投研人员，国内有70个以上的专职的A股的投研人员，平台的支持能力还是很大，可以帮助我们去挖掘更多好的标的。
张丹华：我们的团队包括国内的，加起来有100名的分析师，分布在不同领域，在新兴产业分析我们大概有七、八个人，海外有十几个人，大概是这么一个人员的情况。从我们投资的思来说，我们的投资风格会相对比较集中，会基于对这个公司深度的研究，换手率相对比较低的这么一种风格。我们在研究行为上希望能够深度的，的去找到一些还没有被市场完全挖掘的公司，等待它的盈利跟估值双升的过程。这个不同于很多海外投资的风格，因为海外投资很多主动基金是要跟基准有相关性的，对我们来说，会比较看重公司本身。
和讯网：近期资金南下成为趋势，早在春节过后就已初露端倪，期间流量达到高峰，初步估计，今年前三个月就有800亿资金流入港股，全年预计至少2500亿资金涌入港股市场。请问您如何看待后续的港股行情？
张丹华：说的没错，这是港股市场判断的一个问题。从中长期来看，从两年左右的维度来说，影响港股市场最主要的矛盾就是这个因素，南下资金的体量、节奏和持续性，这件事情压倒了港股其它的一些因素，包括利率、加息、汇率，包括中国企业基本面增长，可能都会在这些维度之上的一个很重要的资金的流入。
一季度南下的资金有600亿美金作业，美国的投资者流出的资金大约有300亿美金在市场，所以轧差轧出来大概有300亿到400亿美金的净流入，这个支撑了港股市场的上涨。从更长期的维度来看，实际上这个资金流入的过程是一个非常长期，且非常缓慢，逐渐发生的过程，只要有这个持续的资金流入债，会系统性的、逐渐的把市场的估值中枢给提升上去。这是我们看一到两年维度，比较确定的一个判断。
张丹华：很多投资者朋友问过相关的问题，大家觉得港股从去年开始到现在，涨了20%左右，大家在想到底今年有没有第二拨？我的判断大概是有的，我们对今年短期，刚刚我讲了，市场长期的判断，长期是一个中枢逐渐提升，这两年都会有比较好的机会。短期来说，我们二季度会谨慎一些，因为二季度美国市场加息的预期比较强烈，在具体落地之前，市场还是有一定的资金的抽离。所以，在这个过程中我判断，如果二季度市场能维持目前的格局，在恒指跟国际指数在目前的水平线上能维持。从三季度往后走，市场会有一个比较好的表现，因为大家会发现，市场的表现比较有韧性，跟以往相比会有一个的行情出来，这是我们觉得在下半年有比较好的机会来源。
张丹华：刚才我主要讲的是对港股市场的判断，A股市场，我们在二季度偏谨慎，A股市场二季度主要影响力因素是资金面，利率的收梦到找不到回家的路紧，包括监管部门对MPA考核，对银行同业的资金监管的情况，这是短期的主导因素。A股现在的主要问题已经不是总量的问题了，从去年的熔断之后到现在，行业指数的涨跌幅到现在差了80个点，最好的行业跟最差的行业，去年最好的行业涨了20%，最差的行业跌了30%。今年最好的行业涨了15%，最差的行业又跌了15%，差距常大的，关键是在里面找到结构。我们觉得在目前时间对A股来说，看一年以上维度最重要的结构的判断是，成长股在六个月以上的维度有可能会迎来一个比较好的投资机会。这件事情是决定未来投资业的一个比较大的胜负手，而不同于现在市场上大家比较多的配置在价值类的，高LE的资产。这些资产很好，但它的估值经过过去两年的上涨，它已经表现的相对充分了。所以我们觉得在未来一段时间影响大家投资收益的胜负手，应该是在成长类的资产是否有一个大级别的行情上，我们对此还是比较看好的。
张丹华：对短期A股市场我们是相对谨慎的，之前有春季躁动，会有很多经济基本面复苏，相关转暖的预期。从二季度开始，有很多数据需要验证，边际上的增量会比较小，但同时会增加很多在资金端、监管端的新的压力，这些压力在过去的两周大家已经逐渐的感受到。这个在去年十一月份的债券市场上也有一定的表现，现在来讲，在A股市场这个资金的压力会再持续的影响一段时间，从监管的政策来讲，这是一个比较长期，比较清晰的方向，监管银行的各种表外资产，各种正本清源，把它的资金监管的更好。在这个阶段，可能市场会有短期的扰动。但我们也不是特别担心这个会有大幅度的波动，上有顶，下有底，还是一个震荡的局面，因为很多公司估值和成长的情况还是不错的。所以对于A股，我们中期还是比较有信心的。
和讯网：从目前的国际形势来看，人民币贬值压力大，换美元、炒港股还是买基金，您觉得哪个更合适？
张丹华：大家是很关心这个，我们之前在全球市场投资有这个经验，海外市场，海外投资者对中国类资产的理解还是一个比较初步，比较，泛泛的一个概念，他很多时候是把中国的很多资产当做中国经济的指向的东西去做投资。从今年来讲，汇率在今年的压力比去年要小很多，因为有各种换届，美国大家双方的一些谈判的因素在，今年的汇率情况会比较好。中长期来看，汇率上会有一定的压力，整体上大家对海外做资产配置，大家会逐渐、慢慢的要把它的权重往上加的一个过程。在配置上影响市场最主要的原因就是南下的资金流入，这部分大家的资金配置行为，是很重要的因素之一，如果大家有一定的海外的配置需求，配置一些港股的，包括沪港深的一些相关的产品，可能会是一个好的选择。因为市场跟A股市场不太一样，它的涨跌没有，企业行为也没有，包括做空、增发，它的短持的风险是有的，需要靠成熟的投资者来把握这个整体的方向。
张丹华：我理解为建仓策略，一个是它的配置的结构，一个是配置的节奏，怎么去做。前面讲了我们看好的这些方向、领域，我们在这些方向里面会找到一些明确的受益的估计，我初期在A股跟港股是一个均衡配置的比例，因为这是一个股票型产品，我在两边会配的比较平衡。我倾向于在建仓期内，在市场配置的速度会略快，标的匹配度会更好。国内市场在二季度可能会有一个波动，我们会在这个阶段逐步的在国内市场把仓位加上去，这个建仓过程是一个中性偏慢的过程，会根据两边市场板块的情况和公司的情况来具体去做。未来等建仓完了以后，它两边的配置是很灵活的，它两边的比例不是限死的，两边是可以配置的。
和讯网：今天非常感谢张总来到和讯网跟我们分享投资，也希望您的基金能够为投资人带来更好的收益。谢谢！
文章由325棋牌提供发布
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