深港通对A股市场影响的基本分析

　　【深港通对A股市场影响的基本分析】作为国际化进程的深港通，笔者总体认为其影响将明显逊色于当年沪港通推出的时机与效应，而国际化进程也可能带来深圳市场高估股票的价格回归或内地投资者加大流入市场博取价差。当然也不排除A股具有经营特色、优势技术的公司脱颖而出，但量体上将非常有限。

　　据《中国证券网》信息显示：2016年4月18日，粤港两地纷纷就深港通发声，让市场憧憬深港通“好事临近”。18日上午，财政司司长曾俊华、财经事务及库务局局长陈家强出席“十三五规划与机遇”高峰论坛时先后表示，深港通的筹备工作已准备就绪，只待中央“拍板”便可尽快推出。同日，广东省印发的《实施〈粤港合作框架协议〉2016年重点工作》，也将适时推出“深港通”和开展合格境内个人投资者境外投资(QDII2)试点，推动深港两地资本市场互联互通纳入其中，并“责任到户”，指定广东证监局、广东保监局、人行广州分行、广东省金融办具体落实。由此来看，深港通的步伐又向前迈出了一步。

　　笔者研究认为，深港粤港就深港通发声对A股市场有一定的影响，但从与深圳B股长年投资通道及公司估值来看，对市场的影响恐怕有限，目前深圳创业板市场平均PE85倍左右，而创业板估值在25倍左右，主板在10倍左右，因此对于市场形成利多，但对于A股来看，影响反而可能有限。

　　在今年期间，《工作报告》指出：“推进股票、债券市场和化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动深港通。”由此可见，深港通的启动工作在今年将成行。研究认为，由于市场与便利性、长年估值偏差对比等方面来看，笔者认为，深港通的影响将明显逊色于2014年底启动的沪港通。

　　深港通是指深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖范围内的对方交易所上市的股票。

　　对于深港通的建设，研究发现，也是有时日了。2014年9月5日，证监会明确表示，在“沪港通”试点取得经验的基础上，证监会支持深港两地交易所进一步加强合作，深化合作的方式和内容，共同促进两地资本市场的发展。2015年11月4日，央行网站发布周小川署名文章，今年股票市场要推出深港通，表明中国资本市场打开了新的联通世界的渠道等。2016年3月期间，再入工作报告，可以预期深港通今年推出将是大概率事件。

　　首先，深港多年来B股与通道投资已体现。相对于沪港通而言，我们研究发现，目前深圳B股是以港币计算的，其49家B股的股价较为，远低于深圳主板的股价，总体以港币计算的股价折价深圳主板同只股票的幅度较大。既然投资便利上多年形成了股价定位，而深港通打通国际化市场对接，则可能并不会对相关深圳主板市场股票形成总体推动式上涨，反而可能由于国际形成下拉作用。深圳与的地理非常便利，两地包括资金流、信息流、投资等都有非常紧密的联系，如果国际化进程加快，对于国内相关股票估带土字旁的男孩名字值或有引导作用。此外，上海市场IPO多年上市了大型企业，其一些估值相对国际化。

　　其次，国际化进程会否对创业板股票形成冲击。研究发现，深市创业板的市盈率较港股市场而言相差很大，许多股票市盈率通常在80倍以上，有的甚至数百、数千倍PE，而创业板市场的成长股平均市盈率通常在20倍甚至不少品种更低的水平上下浮动，若创业板股票作为投资标的，在这种估值差距很大的情况下开通深港通，或会对创业板形成巨大的冲击，因此创业板个股作为港股通标的有可能成为之举或波及之地。因此，其不同于上海主板市场的标的，国际化进程对于内地投资者衡量与深圳创业板股票的估值对冲风险可能加大。

　　总体而言，近年深圳主板市场IPO停止，缺少大型企业股票支撑，而国内著名大型企业主要上市地集中于上海市场，沪港通机制推出后，产生了一波上涨，但随后的股市波动，使得许多港资投资者同样亏损其中，因此对于今年可能推出的深港通，由于其多年便利与深圳B股价格的相对、深圳市场缺少大型公司及两地创业板成长股估值的巨大反差等因素存在，作为国际化进程的深港通，笔者总体认为其影响将明显逊色于当年沪港通推出的时机与效应，而国际化进程也可能带来深圳市场高估股票的价格回归或内地投资者加大流入市场博取价差。当然也不排除A股具有经营特色、优势技术的公司脱颖而出，但量体上将非常有限。

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