浙商基金智能权益投资部查晓磊、刘宏达做客新华网投教和今日头条财经频道线上栏目《投基方》，前瞻四季度港股市场走势。
查晓磊，中文大学金融学博士，8年证券从业经验，CFA；博时基金-南开大学应用经济博士后，深圳市后备级领军人才，历任博时基金博士后研究员、策略分析师；现任浙商基金智能权益投资部总经理、投资决策委员会委员。
刘宏达，上海交通大学管理学硕士，10年港股市场投资经验；历任Winnington Capital（永灵通金融有限公司）对冲基金部门助理分析师、投资分析师和投资经理；现任浙商基金智能权益投资部基金经理。
刘宏达：2019年以来，港股市场虽然跑输全球主要资本市场，但目前港股整体估值很低，接近过去十年底部区间，充分消化了非基本面因素的影响。未来，随着全球流动性的放松与盈利增速的底部爬升，港股市场有望大幅实现估值修复。当前点位投资赢率较大，值得配置。
刘宏达：港股资本市场作为全球主要市场之一，是全球机构资金十分青睐的市场。鉴于当期港股估值较低，许多资金，尤其是南下资金，近年来源源不断涌入，密集布局港股市场，未来中国投行与资本在港股的话语权将进一步提升。从当前估值角度来看，港股具有不错的长期配置机会，但短期可能会受到全球宏观不确定性因素影响。
刘宏达：长期以来，股市受制于本地监管、上市公司、欧美机构资金为主的生态系统，造成缺乏长期沉淀资金与主力资金、对上市公司业务不熟悉、研究覆盖差等问题。而近几年，借道港股通，有接近万亿的增量资金流入股市，随着资本与更多机构投资者的进入，港股市场的监管思、参与主体与定价权都在发生质的改变。相信未来港股的低估值状态将会得到修复，均值回归将是十分有效的投资策略。
刘宏达：按照当下经济发展的规律，随着社会的发展，国家必然会进入低利率时代。目前，全球无风险利率不断下降，具有稳定高股息的股票将成为时代的稀缺资源，港股市场作为全球股息率最高的资本市场之一，未来将吸引更多的投资者介入，而随着市场估值的进一步提升，港股市场未来可期。
查晓磊：和A股相比，港股市场的动量因子与分析师预期因子表现更为突出，且长期有效，而小市值因子与低波动因子的有效性则相对较差。
查晓磊：所谓分析师预期因子，是通过综合全球上百家分析师，包括高盛、花旗等国际投行对股票未来的盈利预测，最终得到的一个股票盈利预测因子。通过观察可以发现，正常情况下机构投资者越多的市场，分析师预期因子越有效。
查晓磊：港股市场一直是机构与价值投资者的福地，他们之所以选择港股的原因，一方面是港股市场估值低，同全球主要资本市场横向相比，安全边际更高，而当下更是处于港股历史低位区间。另一方面则是因为港股市场一直以来的高股息率，对于海外机构投资者而言，稳定的股息常重要的考核与判断指标。
问：提到高股息，美国著名基金经理迈克尔·奥希金斯曾提出过一项跑赢大市的投资策略——狗股理论，你认为这一理论为什么会奏效？
查晓磊：所谓“狗股理论”是每年买入股息率最高的10个股票，从而获取长期跑赢大盘指数收益的投资策略。通过研究分析，无论是在成熟市场还是在新兴市场，这个策略长期有效。高股息率的企业不仅代表企业盈利好，而且现金流充裕，同时分红也是ESG的一项重要指标。此外，很多优质的高股息股票大多是行业龙头，这也进一步为投资者圈定了标的范围，从而争取获取超额收益。
查晓磊：港股市场是一个相对成熟的市场，通过个股选择来获取超额收益的难度较大，因此我更投资者通过投资指数基金的方式参与，同时股息率较高的港股指数一般能获得跑赢恒指大盘的表现。
问：港股市场有许多只追踪高股息标的的指数，你们的高股息指数在指数编制与追踪标的等方面有哪些独特之处？
查晓磊：目前高股息标的的指数较多，但绝大部分都是以静态股息为基础，即大部分包含的是历史信息。而我们与中华交易服务公司合力开发的高股息指数，不仅考虑公司历史分红，而且还纳入分析师的盈利预测指标，以预期高股息为标准，追踪高股息组合的表现。
查晓磊：通过对资本市场的研究，我们发现高股息策略是长期有效的投资策略，而随着后续港股上市公司企业盈利能力的恢复，未来股息率可能会有进一步提高。
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