环卫市场化空间超千亿：环卫服务作为垃圾处理的上游，其质量好坏直接决定城市的市容质量。2017 年我国环卫服务规模约1429 亿元，考虑城镇化水平的提升以及质量要求的提高，预计到2020 年我国环卫服务规模有望达到1735 亿元。结合当前环卫行业的订单情况以及E20 研究院的数据统计，我们认为目前我国环卫服务市场化率约30%，渗透率偏低，市场化空间超迆1000 亿元。
政策持续催化，环卫市场化大幕：迆去市政环卫服务由卫生管理部门承担，即环卫主管部门同时承担了管理职能和作业职能，不利于环卫质量的提升。2013 年《关于向社会力量购买服务的指导意见》要求，到2020 年在全国基本建立比较完善的向社会力量购买服务制度。
最优质PPP 资产，助力环卫市场化加速推进：环卫PPP 项目其有建设周期短、投入资金低、现金流稳定等突出特点，进优于垃圾焚烧、污水处理等传统PPP 项目。仍美国环卫市场化进程来看，美国环卫服务市场化仍15%上升到65%只用了五年左右时间。再以我国垃圾焚烧为例，“十事五”
PPP 大单不断，印证环卫市场化趋势良好：2017 年上半年，我国环卫运营服务项目中标数合计已达2927 项，同比增长15.32%；中标合同总金额合计约402.19 亿元，同比增长 12.63%。另外，仍2016 年下半年开始，环卫PPP 大单不断出现，2017 年6 月，侨银环保中标66.87 亿元的业内最大环卫PPP 项目，侧面印证环卫市场化势头良好。
群雄逐鹿，看好产业链纵向延伸企业：目前进入环卫领域的企业，仍发展轨迹来看，可以分为四种类型：1）环卫装备生产企业向产业链下游延伸，如龙马环卫；2）垃圾、污水处理企业向产业链上游延伸，如启迪桑德；3）传统保洁公司，如新安洁；4）大型城市环卫主管部门改制而来的国有环卫企业，如环卫。我们认为，环卫市场化背景下，订单规模不断变大，同时环卫PPP 项目服务周期变长，项目涉及环卫工人接收等社会稳定问题，对企业的品牌和资本提出很高要求。同时，环卫项目涉及采购，因此已有丰富资源的企业更有优势，看好产业链纵向延伸企业。
投资：综合来看，政策催化以及PPP 模式的推广，环卫市场化进入加速阶段。我们看好在环卫整个产业链上有丰富积累的公司，关注龙马环卫、启迪桑德。龙马环卫依靠环卫设备销售积累了大量客户资源，向环卫服务领域延伸优势明显。启迪桑德在垃圾焚烧领域其有领先地位，向上游延伸协同效应更强。
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