玉米地里的大嫂
基建投资显著影响P增速，下半年有望止跌回升：回顾过去，基建稳增长作用明显。基建投资增速显著提高都是在P增速持续下滑之后，基建往往充当保障经济稳定发展的角色：2008/11-2009/7内忧外困下基建发力；2012/9-2013/3地方基建投资力度加大；2014/3-2015/3一带一政策提出；2016/3-2017/3PPP成交量及一带一项目数上升，均提振P增速表现。
政策转向，“补短板”使基建再度升温。随着政策端去杠杆政策叠加资管新规推进，货币呈现紧信用趋势，利率走高，行业融资承压，18年前7月广义基建投资增速已下滑至2.5%。近期货币、财政政策均出现转向，为基建投资升温预热，7月23日央行投放5020亿元MLF，同日国常会要求积极财政政策要更加积极，加快1.35万亿地方专项债券发行和使用进度。中央局会议明确提出加大基建补短板力度，在P构成中出口、消费、制造、地产等增量或均有限的情况下，稳增长或将更为依赖基建发力，预计下半年基建投资增速有望止跌回升。
国务院办公厅披露PPP条例年底出台，立法端规范有助于提振市场信心。2017年7月，PPP条例（征求意见稿）首次发布，征求意见稿解决了换届后的政策连续性等问题，但很多影响社会资本真正参与到PPP项目的核心问题仍未解决。据悉，经过多次PPP条例专题研讨会讨论，近期将发放征求意见稿征求意见。PPP条例出台能够减轻市场对PPP模式的顾虑，吸引更多社会资本参与PPP项目。
铁：以中央投资为主，下半年有望企稳回升。在城镇铁项目投资中，中央项目占据主导，占比73%。近期国务院常务会议和中央局会议重提基建投资，今年铁投资有望重返8000亿元。18H1全国铁固定资产投资累计完成3127亿元，同增0.1%，预计下半年铁投资额为4873亿元，较上半年增长56%，大部分铁密集度较低的西部省份仍有较大提升空间。我国2017年铁密度为131.8公里/万平方公里，相比美国（238.9公里/万平方公里）、（934.6公里/万平方公里）仍有较大差距。3）公水：西部投资力度大，万亿市场将在下半年展开。17年全国公水完成固定资产投资22707亿元，累计同增14.2%。根据工作报告，18年公水计划投资1.8万亿元。截至18年上半年，已累计完成投资9805.5亿元，同增1.4%；下半年预计完成公水投资额13113亿元，同增0.6%。18年全国共7个省市及自治区计划投资超千亿，西部地区超半数，其中贵州云南等地计划投资额达1600亿元。中国目前高速公通车里程位居世界第一，但人均占有量仍低于世界主要发达国家。
城市轨交：52号文降温，投资力度不减。截至17年末，中国内地城轨运营里程5033公里，较16年新增880公里；中国内地城市轨道交通完成建设投资4762亿元，同增8.6%。根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2018年我国至少新增城轨运营里程585公里。近年来轨交完成投资额/在建可研批复总投资额大约在11%-14%之间波动。受国务院52号文影响，假设2018年在建可研批复总投资增速下降到10%，同时18年轨交投资额/在建可研批复总投资也降至12%，预计18年城轨投资额为5155亿元。2017年我国上海/地铁人均地铁里程为0.26/0.27公里每万人，低于首尔和（0.3/0.36公里/万人），未来仍有较大空间。
民航：17年固定资产投资增速略有回落，预计未来三年增速在8.5%左右。17年固定资产投资1806.9亿元，同增6.3%，增速较16年略有回落。根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》，2015年我国民用运输机场/通用机场分别为207/300个，2020年计划建成260/500个，截至17年仅完成229/313个，建成个数不到预期增量的1/3，未来投资建设空间较大。假设未来3年民航固定资产投资增速保持16年增速水平达8.5%，则18/19/20年预计固定资产投资为1961.4/2129.1/2311.1亿元。2017年中国民航机场达到229个，远低于美国通用航空机场数量（2956个）。总体来讲，我国各项基础设施建设空间依然广阔。
基建投资增速后期有望企稳回升，看好板块相对表现：公司方面，延续前期观点，基建稳增长政策有望逐步落地，社融改善有助修复信用风险，看好基建表现（特别是相对收益）持续性，关注主线）低PB建筑央企，如中国铁建/葛洲坝/中国交建/中国建筑/中国化学等；2）弹性较大的地方基建国企，如四川桥等；3）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团等。(广发证券 姚遥)
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